Региональная экономика и управление: электронный научный журнал // Номер журнала: №2 (50), 2017

Особенности ведения бизнеса на российском фондовом рынке в соответствии с международными стандартами

Features of doing business on the Russian stock market in accordance with international standards

Авторы


кандидат экономических наук, доцент Департамента финансовых рынков и банков
Россия, Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации
LAndrianova@fa.ru


кандидат экономических наук, профессор Департамента финансовых рынков и банков
Россия, Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации

профессор кафедры количественных методов в менеджменте Института бизнеса и делового администрирования
Россия, Российская академия народного хозяйства и государственной службы при Президенте Российской Федерации

iaguseva@fa.ru

Аннотация

В статье рассматриваются основополагающие принципы добросовестной деятельности на рынке ценных бумаг, принятые в международной практике на развитых фондовых рынках, и интерпретация этих принципов, а также особенности их применения на российском рынке. Показано, какие требования предъявляются к российским компаниям-профессиональным участникам рынка ценных бумаг со стороны законодательства и регулирующих органов, для предотвращения манипулирования рынком, использования инсайдерской информации, для разрешения конфликта интересов в пользу клиентов.

Ключевые слова

добросовестная деятельность на рынке ценных бумаг, принципы ведения бизнеса на рынке ценных бумаг, Всемирная федерация бирж, международные стандарты добросовестного ведения бизнеса на рынке ценных бумаг, саморегулируемые организации

Рекомендуемая ссылка
Андрианова Людмила Николаевна , Гусева Ирина Алексеевна
Особенности ведения бизнеса на российском фондовом рынке в соответствии с международными стандартами// Региональная экономика и управление: электронный научный журнал. ISSN 1999-2645. — №2 (50). Номер статьи: 5016. Дата публикации: . Режим доступа: http://eee-region.ru/article/5016/
Authors

Andrianova Ljudmila Nikolaevna
PHD, associate professor of the Department of Financial Markets and Banks
Russia, Financial University under the Government of the Russian Federation
LAndrianova@fa.ru

Guseva Irina Alekseevna
PHD, Professor of the Department of Financial Markets and Banks
Russia, Financial University under the Government of the Russian Federation

Professor of the Department of Quantitative Methods in Management of the Institute of Business and Business Administration
Russia, the Russian Academy of National Economy and Public Administration under the President of the Russian Federation

iaguseva@fa.ru

Abstract

The article deals with the fundamental principles of fair dealing in the securities market, adopted in international practice in developed stock markets, and the interpretation of these principles, as well as the specifics of their application in the Russian market. It is shown what requirements are imposed on Russian companies and professional securities market participants by legislation and regulatory bodies, to prevent market manipulation, use of insider information, and to resolve conflicts of interests in favor of clients.

Keywords

bona fide activity in the securities market, business principles on the securities market, World Federation of Exchanges, international standards of fair dealing in the securities market, self-regulatory organizations

Suggested Citation
Andrianova Ljudmila Nikolaevna , Guseva Irina Alekseevna
Features of doing business on the Russian stock market in accordance with international standards. Regional economy and management: electronic scientific journal. №2 (50). Art. #5016. Date issued: 2017-05-15. Available at: http://eee-region.ru/article/5016/

Введение

Фондовый рынок как сегмент рынка капитала, в рамках которого перелив капитала от собственника денежных средств (инвестора) к пользователю (бизнесу) осуществляется посредством выпуска и обращения ценных бумаг, требует особой организации. Российский фондовый рынок (в историческом контексте) – очень «молодой», существует не более четверти века, однако развивается быстро, с учетом всего накопленного в мире опыта. Специализированные операторы этого рынка – финансовые и торговые посредники, которые в России имеют юридический статус профессиональных участников рынка ценных бумаг. действуют только на основании соответствующей лицензии, выдаваемой Банком России.

Фондовый рынок является достаточно динамичным: события во внешней среде, размещение официальной информации или даже слухи немедленно отражаются в ценах на ценные бумаги той или иной компании, и это дает объективную основу для профессионалов фондового рынка использовать свое положение для извлечения прибыли за счет своих клиентов. Именно поэтому деятельность финансовых посредников на рынке ценных бумаг жестко регулируется на всех развитых рынках: таким образом национальные регуляторы защищают всех участников, а значит – сам фондовый рынок как канал привлечения инвестиций.

Однако не все вопросы можно урегулировать законодательно, поскольку конфликт интересов финансовых посредников (брокерско-дилерских компаний, инвестиционных банков) и их клиентов носит экономический характер. На развитых финансовых рынках регулирование подобных конфликтов и другие вопросы, связанные с профессиональной этикой ведения бизнеса, регулируются, наряду с законодательством, самим бизнесом, саморегулируемыми организациями.

Стандарты ведения бизнеса, принимаемые саморегулируемыми организациями участников фондового рынка на международном уровне, восприняты в России и на уровне законодательства (там, где это возможно), и на уровне бизнеса – саморегулируемыми организациями, такими, как НАУФОР (Национальная ассоциация участников фондового рынка) и др. Понятие «добросовестное ведение бизнеса на фондовом рынке» превратилось не только в этический принцип для российских компаний – профессиональных участников рынка ценных бумаг, но и в экономическое условие выживания в жесткой борьбе с конкурентами.

 

Использование лучшего мирового опыта добросовестного ведения бизнеса в практике российского фондового рынка

Целью добросовестного ведения бизнеса на фондовом рынке является извлечение прибыли допустимыми и цивилизованными способами, которые не противоречат действующим законам и нормативным актам, а также профессиональным этическим правилам и требованиям, принятым профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Этическими основами профессиональной деятельности выступают добросовестность, законность, приоритет интересов клиентов, независимость и информационная открытость. Добросовестная деятельность на рынке ценных бумаг подразумевает осуществление профессиональной деятельности с той степенью заботливости и осмотрительности, которые требуются по существу отношений и условий их деятельности, избегая поведения, подвергающего опасности и необоснованному риску собственные интересы профессионального участника и интересы клиента.

В мировой практике профессиональные участники фондового рынка обязаны в своей деятельности опираться на основополагающие принципы ведения бизнеса на рынке ценных бумаг, принятые в 1992 г. Международной федерацией фондовых бирж (ныне — Всемирная федерация бирж) [9, с. 511-513].

Рассмотрим применительно к российской практике действие данных принципов.

 

Честность и справедливость

Честность и справедливостьпринцип, который утверждает честность как механизм ценообразования, включая установление запрета на использование недобросовестных практик.

Запрет на использование недобросовестных практик предусматривает запрет на манипулирование и на использование инсайдерской информации при совершении сделок с ценными бумагами, а также уклонение профессиональных участников рынка ценных бумаг от вводящих в заблуждение действий и представлений. Последнее означает, что профессиональным участникам следует воздерживаться от любых действий, направленных на введение в заблуждение других участников рынка относительно истинного состояния ценных бумаг и рынка в целом. Под манипулированием в общем смысле понимается совершение сделок без изменения собственника или торговых сделок, создающих ложную видимость активности, в целях воздействия на тенденции изменения рыночных цен и побуждения других инвесторов совершать сделки в соответствии с этими тенденциями. Запрещенные в мировой практике действия профессиональных участников представлены в таблице 1.

 

Таблица 1. Запрещенные в мировой практике действия профессиональных участников рынка ценных бумаг

№ п/п Вид запрещенной практики Содержание и примеры запрещенной практики
1 Заключение брокером неоправданного числа сделок для клиента и за его счет с целью увеличения комиссионного вознаграждения. Так называемое — «взбивание сливок» (от англ. churning) или «расшаркивание счета клиента». Профессиональный участник не вправе рекомендовать или способствовать торговле ценными бумагами в чрезмерно больших объемах по счету клиента в целях увеличения размера собственного вознаграждения.
2 Практика опережения совершения торговых сделок по собственному счету по сравнению со счетом клиента — «забегание вперед» (от англ.  front running). Пример типичной стратегии «забегания вперед»: брокер размещает приказ на покупку небольшого количества акций для себя, а затем приказ на покупку крупного пакета тех же акций для клиента по той же цене. Размещение крупного приказа на покупку вызывает рост рыночных котировок этих акций, что позволяет брокеру продать акции по повышенной цене и реализовать прибыль.
 

3

Заключение сделок с применением тактики сильного давления, неадекватной или ложной и вводящей в заблуждение информации о выпуске ценных бумаг с тем, чтобы побудить клиентов к покупке ценных бумаг.  Тактика «бойлерной фирмы» (от англ. boiler room tactics). Использование «бойлерной» практики предполагает:

  • направление в адрес клиента аналитических материалов (обзоров, бюллетеней), данные которых не отражают реальную ситуацию на рынке и финансовое состояние эмитента;
  • регулярные телефонные звонки менеджеров компании с предложением купить определенные ценные бумаги, в ходе которых оказывается давление на клиента в целях склонения его к вложению своих средств;
  • отказ предоставить клиенту время для обдуманного принятия решения и требование немедленного принятия предложения о покупке предлагаемых ценных бумаг, который мотивируется уникальностью представившегося шанса;
  • повторные телефонные звонки со стороны менеджера компании с предложением докупить столь перспективные ценные бумаги;
  • частые и объемные рассылки рекламных писем клиентам с учетом их социального положения, финансовых возможностей и т.д., в которых содержится агитация купить определенные ценные бумаги и описание блестящих финансовых перспектив такой покупки.
 

4

Сокрытие фактического владения ценными бумагами, достигнутое путем их размещения через фиктивные покупки или продажи, либо путем нахождения на счете под именем третьего лица. Так называемая «парковка» (от англ. parking). В рамках данной практики осуществляется перевод чьих-либо ценных бумаг на счет клиента без ведома последнего или с его формального согласия (когда клиент не знает о подлинной цели данной операции) для того, чтобы скрыть настоящего владельца ценных бумаг. Операция «парковка» обычно используется в следующих целях:

  • при ликвидации и уменьшении рискованных позиций для того, чтобы формально удовлетворить требования, предъявляемые регулирующими органами к собственным средствам или иным нормативам, обязательным для соблюдения профессиональным участников;
  • «выведения» ценных бумаг какого-либо эмитента из оборота (сокращения числа ценных бумаг в широкой продаже) в целях манипулирования ценами;
  • для ускорения процесса заключения соглашения об андеррайтинге, так как они позволяют изъять из оборота «лишние» ценные бумаги, сведя общее число обращаемых акций до требуемого минимума;
  • при проведении кампании по скупке акций с целью получения контрольного пакета лицом, не желающим раскрывать свое инкогнито перед регулирующими органами либо эмитентов.
5 Использование недобросовестной практики «щелчков» (от англ. Flips). Эту практику описывает следующая ситуация: Менеджер счета А в брокерской компании осуществляет покупку определенного пакета ценных бумаг для своего клиента А по цене Х. Одновременно с этим менеджер счета Б этой же брокерской компании рекомендует своему клиенту Б продать такой же пакет этих ценных бумаг по цене Y. При этом, являясь служащими одной и той же брокерской компании, менеджеры счетов А и Б осуществляют клиентские сделки по предварительному сговору и выполняется условие: Х минус Y больше ноля. В результате использования практики «щелчков» брокерская компания получает доход от торговой операции (разница между ценами покупки и продажи) и комиссионное вознаграждение одновременно от обоих клиентов.

 

Ограничения на манипулятивные действия и использование инсайдерской информации в России введены законом «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты РФ», № 224-ФЗ от 27 июля 2010 г. В соответствии с данным законом к манипулированию на российском рынке ценных бумаг, в частности, относятся следующие действия:

  1. умышленное распространение через средства массовой информации (в т.ч. через информационно-телекоммуникационные сети, доступ к которым не ограничен определенным кругом лиц), а также любым иным способом заведомо ложных сведений, в результате которых цена, спрос, предложение или объем торгов финансовым инструментом, иностранной валютой или товаром отклонились от уровня или поддерживались на уровне, существенно отличающемся от того, который сформировался бы без распространения таких сведений;
  2. неоднократное в течение торгового дня совершение на организованных торгах сделок за счет или в интересах одного лица на основании заявок, имеющих на момент их выставления наибольшую цену покупки либо наименьшую цену продажи финансового инструмента, иностранной валюты или товара, в результате которых их цена существенно отклонилась от уровня, который сформировался бы без таких сделок, в целях последующего совершения за счет или в интересах того же или иного лица противоположных сделок по таким ценам и последующее совершение таких противоположных сделок;
  3. неоднократное в течение торгового дня совершение на организованных торгах за счет или в интересах одного лица сделок в целях введения в заблуждение относительно цены финансового инструмента, иностранной валюты или товара, в результате которых цена финансового инструмента, иностранной валюты или товара поддерживалась на уровне, существенно отличающемся от уровня, который сформировался бы без таких сделок.

Под инсайдерской информацией в соответствии с указанным законом понимается точная и конкретная информация, которая не была распространена или предоставлена, распространение или предоставление которой может оказать существенное влияние на цены финансовых инструментов, иностранной валюты и товаров. К инсайдерской информации профессиональных участников, осуществляющих в интересах клиентов операции с финансовыми инструментами, относится полученная от клиентов информация, которая может оказать существенное влияние на цены. Это информация, содержащаяся в подлежащих исполнению поручениях клиентов на совершение сделок с ценными бумагами  и на заключение договоров, являющихся производными финансовыми инструментами, а также информация, составляющая существенные условия договоров доверительного управления, связанные с совершением сделок с ценными бумагами.

В целях предотвращения, выявления и пресечения неправомерного использования инсайдерской информации и манипулирования рынком профессиональные участники обязаны:

  • разработать и утвердить порядок доступа к инсайдерской информации, правила охраны ее конфиденциальности и контроля за соблюдением требований закона № 224-ФЗ и принятых в соответствии с ним нормативных правовых актов;
  • создать структурное подразделение или назначить должностное лицо, в обязанности которых входит осуществление контроля за соблюдением требований закона № 224-ФЗ и принятых в соответствии с ним нормативных правовых актов, и которые подотчетны совету директоров, а в случае его отсутствия – высшему органу управления;
  • обеспечить условия для беспрепятственного и эффективного осуществления структурным подразделением (должностным лицом) своих функций;
  • вести список инсайдеров, а также передавать его на биржи, членом торгов которых является профессиональный участник;
  • уведомлять лиц, включенных в список инсайдеров профессионального участника об их включении в такой список и исключении из него.

В соответствии с законодательством, постоянный контроль за совершаемыми на бирже сделками в целях выявления случаев использования инсайдерской информации или манипулирования рынком, и за соблюдением участниками торгов и эмитентами, ценные бумаги которых включены в котировальные списки, требований законодательства осуществляет биржа.

Правила проведения торгов на фондовой бирже должны содержать меры, направленные на предотвращение использования инсайдерской информации и манипулирования рынком.

К инсайдерам в соответствии с законодательством относятся следующие лица:

  1. эмитенты и управляющие компании;
  2. организаторы торговли, клиринговые организации, а также депозитарии и кредитные организации, осуществляющие расчеты по результатам сделок, совершенных через организаторов торговли;
  3. хозяйствующие субъекты, включенные в предусмотренный статьей 23 закона от 26 N 135-ФЗ «О защите конкуренции» реестр и занимающие доминирующее положение на рынке определенного товара в географических границах РФ;
  4. профессиональные участники рынка ценных бумаг и иные лица, осуществляющие в интересах клиентов операции с финансовыми инструментами, иностранной валютой или товарами, получившие инсайдерскую информацию от клиентов;
  5. имеющие доступ к инсайдерской информации лиц, указанных выше (пункты 1-4), на основании договоров, заключенных с соответствующими лицами, в том числе аудиторы (аудиторские организации), оценщики (юридические лица, с которыми оценщики заключили трудовые договоры), профессиональные участники рынка ценных бумаг, кредитные организации, страховые организации;
  6. владеющие не менее чем 25 процентами голосов в высшем органе управления лиц, указанных в пунктах 1-4, а также лица, которые в силу владения акциями (долями) в уставном капитале указанных лиц имеют доступ к инсайдерской информации на основании федеральных законов или учредительных документов;
  7. члены совета директоров (наблюдательного совета), члены коллегиального исполнительного органа, лицо, осуществляющее функции единоличного исполнительного органа (в том числе управляющая организация, управляющий либо временный единоличный исполнительный орган), члены ревизионной комиссии юридических лиц, указанных выше, а также информационных и рейтинговых агентств, управляющих организаций;
  8. лица, имеющие доступ к информации о направлении добровольного, обязательного или конкурирующего предложения о приобретении акций в соответствии с законодательством РФ об акционерных обществах, в том числе лица, направившие в акционерное общество добровольные или конкурирующие предложения, кредитная организация, предоставившая банковскую гарантию, оценщик (юридические лица, с которыми оценщики заключили трудовые договоры);
  9. федеральные органы исполнительной власти, исполнит. органы государственной власти субъектов РФ, органы местного самоуправления, иные осуществляющие функции указанных органов органы или организации, органы управления государственных внебюджетных фондов, имеющих в соответствии с федеральными законами и иными нормативными правовыми актами РФ право размещать временно свободные средства в финансовые инструменты, Банк России;
  10. имеющие доступ к инсайдерской информации руководители федеральных органов исполнительной власти, исполнительных органов государственной власти субъектов РФ, выборные должностные лица местного самоуправления, государственные служащие и муниципальные служащие органов, указанных в предыдущем пункте, имеющие доступ к инсайдерской информации работники органов и организаций, осуществляющих функции органов, указанных в предыдущем пункте, имеющие доступ к инсайдерской информации работники органов управления государственных внебюджетных фондов, имеющие доступ к инсайдерской информации служащие Банка России, члены Национального банковского совета;
  11. информационные агентства, осуществляющие раскрытие или предоставление информации эмитентов, управляющих компаний, профессиональных участников рынка ценных бумаг, Банка России, органов государственной исполнительной власти и местного самоуправления.
  12. рейтинговые агентства;
  13. физические лица, имеющие доступ к инсайдерской информации перечисленных в этом списке инсайдеров (за исключением указанных в пунктах 9 и 10), на основании трудовых и (или) гражданско-правовых договоров, заключенных с соответствующими лицами.

 

Надлежащее осуществление профессиональной деятельности

Надлежащее осуществление профессиональной деятельностиследующий основополагающий принцип Всемирной федерации бирж, который предполагает выполнение наилучшим образом поручений клиента брокером и использование достоверной информации об эмитенте и ценных бумагах. Принцип выполнение наилучшим образом поручений клиента применим как на организованном, так и на внебиржевом рынке. В целях наилучшего исполнения поручения клиента брокер должен учитывать объем и цену сделки, связанные с совершением сделки расходы, а также ликвидность рынка.

В соответствии с федеральным законом «О рынке ценных бумаг» брокер должен выполнять поручения клиентов добросовестно и в порядке их поступления. Сделки, осуществляемые по поручению клиентов, во всех случаях подлежат приоритетному исполнению по сравнению с дилерскими операциями самого брокера при совмещении им деятельности брокера и дилера [3, ст. 3].

Согласно Указанию Банка России «О требованиях к собственным средствам профессиональных участников рынка ценных бумаг и управляющих компаний» [6], в стандартах осуществления профессиональной деятельности, утвержденных саморегулируемой организацией, членом которой является брокер или управляющий, могут быть предусмотрены:

  • правила исполнения поручения клиентов на лучших условиях (для брокеров);
  • правила оценки способности клиента нести инвестиционный риск и правила предложения услуг с учетом указанной оценки (для управляющих).

В соответствии с международными стандартами правила наилучшего исполнения поручений клиентов брокером предполагают соблюдение следующих условий:

  • выполнение поручений клиентов в возможно короткие сроки и по наилучшей возможной цене;
  • взимание согласованной с клиентом комиссии, размер и условия выплаты которой должны быть для клиента полностью раскрыты; стремление к   минимальным расходам на совершение сделки и расчетам по ней;
  • раскрытие клиенту содержания предстоящих операций (сделок), преследуемых при этом целях, а также информации о возможных изменениях условий совершения сделки в связи с изменением конъюнктуры финансовых рынков; стремление к исполнению сделки по возможности в полном объеме и минимизации рисков неисполнения сделки, а также признанию совершенной сделки недействительной.

В развитии данного принципа важно отметить законодательное положение в отношении рекламы финансовых услуг на российском рынке, которая не должна содержать гарантии или обещания в будущем эффективности деятельности (доходности вложений), в том числе основанные на реальных показателях в прошлом, если такая эффективность не может быть определена на момент заключения соответствующего договора. Также реклама не должна умалчивать об иных условиях оказания соответствующих услуг, влияющих на сумму доходов/расходов, которые получат/понесут воспользовавшиеся услугами лица, если в рекламе сообщается хотя бы одно из таких условий. В дополнение к указанному реклама услуг, связанных доверительным управлением активами, не должна содержать документально не подтвержденную информацию (относящуюся к управлению активами), информацию о результатах управления активами, о гарантиях надежности возможных инвестиций и стабильности размеров возможных доходов или издержек, связанных с указанными инвестициями; о возможных выгодах, связанных с методами управления активами или осуществлением иной деятельности, а также заявления о возможности достижения в будущем результатов управления активами, аналогичных достигнутым результатам. В целях надлежащего осуществления профессиональной деятельности в соответствии с российским законодательством реклама брокерских услуг должна содержать наименование организации, а в отношении доверительного управления ценными бумагами дополнительно — источник информации, подлежащей раскрытию в соответствии с федеральным законом и сведения о месте или об адресе, где до заключения соответствующего договора заинтересованные лица могут ознакомиться с условиями управления активами, получить сведения о лице, осуществляющем управление активами, а также иную информацию, которая должна быть предоставлена в соответствии с федеральным законом «О Рекламе» и иными нормативными правовыми актами.

 

Использование достоверной информации об эмитенте и ценных бумагах

В рамках исполнения принципа использование достоверной информации об эмитенте и ценных бумагах рекомендации клиентам по покупке или продаже ценных бумаг должны быть основаны на адекватной и надежной информации об эмитенте. Андеррайтеру следует проявлять должную старательность в поддержке деловых усилий эмитента по адекватному раскрытию информации о его финансовом состоянии при предложении ценных бумаг. Для исполнения данного принципа следует обратить внимание на рекламу финансовых услуг и ценных бумаг на российском фондовом рынке. В соответствии со ст. 29 федерального закона «О рекламе» [14, ст. 29] не допускается реклама ценных бумаг, предложение которых неограниченному кругу лиц не предусмотрено федеральными законами и иными нормативными правовыми актами РФ, а также не допускается реклама имущественных прав, не удостоверенных ценными бумагами. Реклама ценных бумаг должна содержать сведения о лицах, обязавшихся по рекламируемым ценным бумагам. В отношении эмиссионных ценных бумаг реклама должна содержать наименование эмитента и источник информации, подлежащей раскрытию в соответствии с законодательством о ценных бумагах. Реклама ценных бумаг не должна содержать обещание выплаты дивидендов по акциям, а также дохода по иным ценным бумагам, за исключением дохода, обязанность выплаты которого предусмотрена решением о выпуске или дополнительном выпуске эмиссионных ценных бумаг, правилами доверительного управления паевыми инвестиционными фондами или правилами доверительного управления ипотечным покрытием либо зафиксирована в ценных бумагах; а также прогнозы роста курсовой стоимости ценных бумаг.

 

Достаточная профессиональная квалификация персонала, работающего по найму

Следующий принцип международных стандартов — достаточная профессиональная квалификация персонала, работающего по найму, обращает внимание на предъявляемые квалификационные требования к специалистам финансового рынка и наличие у организаторов торговли правил, вводящих финансовую ответственность для участников рынка. Последние должны придерживаться этих правил таким образом, чтобы не подвергнуть опасности средства клиента и ценные бумаги, находящиеся в доверительном управлении.

 

Принцип «знай своего клиента»

Для рекомендации клиенту подходящих ему инвестиций необходимо соблюдение принципа “знай своего клиента”. Этот принцип означает получение от клиента и о клиенте всей необходимой информации. Получение информации о клиенте необходимо для совершения сделок и операций для клиента, а также для выполнения иных обязанностей, возложенных на профессиональных участников в соответствии с законодательными и нормативными правовыми актами. Так, в соответствии со статьей 7 федерального закона «О противодействии легализации доходов, полученных преступным путем и финансированию терроризма» [2, ст. 7] принцип «знай своего клиента» предполагает получение определенной информации в отношении юридических и физических лиц. О клиенте – юридическом лице – наименование, организационно-правовую форму, ИНН, основной государственный регистрационный номер и адрес юридического лица. О клиенте – физическом лице: ФИО, гражданство, дату рождения, ИНН, данные о документе, удостоверяющем личность; адрес места регистрации; данные документа, подтверждающего право иностранного гражданина или лица без гражданства на пребывание (проживание) в Российской Федерации.

 

Предоставление информации клиентам

Соблюдение данного принципа предполагает подтверждение каждой сделки, содержащее существенные условия сделки, а также раскрытие всей необходимой информации для подтверждения честности сделки. В этой связи требуется ведение учетных записей по каждой сделке в объеме, достаточном для обоснования добросовестности сделки.

 

Принцип избегания конфликта интересов

В соответствии с международной практикой конфликты интересов должны регулироваться таким образом, чтобы при этом не пострадали клиенты. Брокеры и управляющие ценными бумагами должны стремиться исключить все конфликты интересов, как между ними самими и их клиентами, так и лицами, с которыми связаны номинальным держанием, доверительным управлением и другими видами деятельности и отношений, возникающих на рынке ценных бумаг. В случае возникновения конфликта интересов участники рынка не должны искать никакой институциональной или личной выгоды из конфликта интересов, должны обеспечивать честность и справедливость в своей работе с клиентами, в совершении для них операций.

Конфликт интересов профессионального участника может быть вызван аффилированностью профессионального участника и совмещением различных видов профессиональной деятельности (например, брокерской и дилерской) или совмещением профессиональной деятельности с иными видами предпринимательской деятельности на рынке ценных бумаг (такими как инвестиционная банковская деятельность, включая оказание услуг в качестве андеррайтера или финансового консультанта;  торговля ценными бумагами; анализ рынка; кредитование; инвестиционное консультирование).

К факторам, способствующим возникновению конфликта интересов, следует отнести стремление брокера к максимизации своей прибыли за счет увеличения получаемого комиссионного вознаграждения и извлечения других дополнительных доходов от заключаемой клиентом сделки, а также стремлением снизить себестоимость оказываемых услуг.

Аффилированность профессионального участника возникает вследствие его финансового участия в деятельности других лиц, прямого или косвенного участия в учреждении либо деятельности данных лиц, а также финансовой и иной имущественной зависимости названных лиц друг от друга; также вследствие участия должностных лиц в органах управления друг друга и иными факторами, принимаемыми во внимание во всей своей совокупности в каждом конкретном случае выяснения зависимости профессионального участника в осуществлении его профессиональной деятельности.

Общепризнанной практикой регулирования конфликта интересов при совмещении различных видов деятельности является требование соблюдать принцип создания «китайских стен» (сhinese walls), который заключается в жестком разделении функций между самостоятельными структурными подразделениями, осуществляющими различные виды деятельности, и в принятии мер, препятствующих утечке информации между подразделениями, способной повлиять на независимость принятия решений исключительно в интересах клиентов.

Таким образом, реализация принципа «китайских стен» предполагает:

  • физическое разделение различных подразделений, путем размещения работников в отдельных помещениях;
  • организационное разделение различных подразделений, путем распределения функций и полномочий работников и руководителей компании;
  • установление специальных правил и процедур обмена информацией между различными подразделениями;
  • установление специальных правил и процедур доступа к конфиденциальной и служебной информации.

В рамках реализации принципа «китайских стен» «информационная непроницаемость» должна быть обеспечена, например, между такими подразделениями, в функции которых входит проведение исследований финансовых рынков и подготовки рекомендаций (консультаций) клиентам в области инвестиций в ценные бумаги; заключение сделок с ценными бумагами по поручению клиентов; ведение внутреннего учета сделок с ценными бумагами. Помимо создания «китайских стен» к мерам, направленным на предотвращение возникновения конфликта интересов следует отнести раскрытие клиентам и инвесторам информации о совмещении различных видов деятельности, раскрытие списков аффилированных лиц, разработку и утверждение внутреннего документа, в котором должны быть определены меры, направленные на предотвращение конфликта интересов, его развития и на его разрешение в пользу клиента;  запрещение совмещения сотрудником полномочий, порождающих конфликт интересов.

На российском фондовом рынке первое определение конфликта интересов появилось в 1998 году и представлено в действующем на сегодняшний день постановлении бывшего в то время регулятивного органа — Федеральной комиссии по ценным бумагам. В соответствии с данным документом, под конфликтом интересов понимается противоречие между имущественными и иными интересами профессионального участника или его работников, осуществляющих свою деятельность на основании трудового или гражданско-правового договора, и клиента профессионального участника, в результате которого действия (бездействия) профессионального участника или его работников причиняют убытки клиенту (или влекут иные неблагоприятные последствия для клиента) [7, п. 1]. В целях предотвращения конфликта интересов и уменьшения его негативных последствий профессиональный участник обязан соблюдать принцип приоритетности интересов клиента перед собственными интересами.

Возникновение конфликта интересов наиболее вероятно в следующих ситуациях:

  • между клиентом и сотрудником профессионального участника в случае наличия у этого сотрудника доступа к служебной (конфиденциальной) информации или несанкционированного доступа к такой информации в целях последующего ее использования в своих интересах или интересах третьих лиц;
  • между профессиональным участником и/или его сотрудником и клиентом в случае, если сотрудник профессионального участника одновременно отвечает за учет торговых операций с ценными бумагами, а также за их совершение;
  • между профессиональным участником и/или его сотрудником и клиентом в случае, если сотрудник отвечает за предоставление информации клиенту об их позициях (состоянии инвестиционного портфеля), а также за совершение операций с тем же клиентом.

При совмещении брокерской и дилерской деятельности конфликт интересов может реализоваться посредством использования информации и обоснованных предположений о намерениях и действиях клиентов, оказания целенаправленного воздействия на процесс принятия инвестиционного решения клиентом или принятия инвестиционных решений в отношении ценных бумаг и денежных средств клиента, стимулирующих формирование требуемой тенденции на рынке, а также нарушения принципа приоритетности исполнения поручений клиента по сравнению с собственными операциями.

Конфликт интересов на российском фондовом рынке регулируется законом «О рынке ценных бумаг». Профессиональный участник – брокер или управляющий —  обязан уведомлять клиента о наличии конфликт интересов. В случае, если конфликт интересов брокера (или управляющего) и его клиента, о котором клиент не был уведомлен до получения брокером соответствующего поручения, привел к причинению клиенту убытков, брокер обязан возместить их в порядке, установленном гражданским законодательством Российской Федерации.

 

Роль саморегулируемых организаций в добросовестном ведение бизнеса на рынке ценных бумаг

Большую практическую работу по внедрению международных стандартов добросовестного ведения бизнеса на рынке ценных бумаг выполняют саморегулируемые организации, в том числе, разрабатывая профессиональные стандарты выполнения конкретных операций. Одновременно в России ведется подготовка профессиональных стандартов для разных сфер деятельности, которые принимаются в качестве нормативных актов.

В 2015 г. был принят профессиональный стандарт «Специалист рынка ценных бумаг», в разработке которого авторы принимали непосредственное участие  [6]. Этот стандарт регламентирует минимальный набор требований, предъявляемый к сотрудникам компаний – профессиональных участников рынка ценных бумаг с позиций знаний, умений, навыков, личных качеств. Соответствие этому стандарту  – необходимое условие для ведения бизнеса в этой сфере, родившееся из многовековой мировой практики фондового рынка.

Профессиональные стандарты осуществления конкретных операций с ценными бумагами, разрабатываемые саморегулируемыми организациями – это уже следующий уровень требований: это требования, предъявляемые не только к сотрудникам, но и к самому бизнесу, к организации деятельности конкретных подразделений, применяемых технологий, компьютерному и информационному обеспечению, защите информации и пр. Саморегулируемые организации, которые представляют бизнес на фондовом рынке, тесно сотрудничают с регулятором – Банком России, формируя комитеты по профессиональным стандартам, включающим и представителей Банка России, и представителей бизнеса.  На текущий момент действуют комитеты при Банке России по брокерской, дилерской деятельности, по деятельности управляющих, по депозитарной деятельности, по деятельности регистраторов, по деятельности форекс-дилеров [11].

Примером деятельности саморегулируемых организаций в области соответствия международным стандартам добросовестного ведения бизнеса на рынке ценных бумаг, являются профессиональные базовые стандарты, находящиеся в стадии разработки и обсуждения («Базовые стандарты совершения управляющим операций на финансовом рынке», (проект); «Базовый стандарт совершения операций на финансовом рынке при осуществлении брокерской деятельности», (проект) [12], а также внутренние стандарты НАУФОР.

 

Заключение

Таким образом, можно сделать вывод о том, что российские компании — профессиональные участники рынка ценных бумаг действуют в законодательном поле, соответствующем мировым подходам к профессиональным этическим нормам, международным стандартам ведения бизнеса на фондовом рынке. Однако многие вопросы невозможно полностью урегулировать с помощью нормативных актов (например, вопросы регулирования конфликтов интересов, которые носят экономический характер), что ставит серьезные задачи перед самим бизнесом на рынке ценных бумаг, перед саморегулируемыми организациями, по разработке профессиональных стандартов, регламентов и условий их применения для обеспечения этичного бизнеса на фондовом рынке.

 

Список литературы

  1. О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты РФ. Федеральный закон РФ № 224-ФЗ от 27 июля 2010 г. (с последующими изменениями).
  2. О противодействии легализации доходов, полученных преступным путем и финансированию терроризма. Федеральный закон РФ № 115-ФЗ от 07 августа 2001 г. (с последующими изменениями).
  3. О рынке ценных бумаг. Федеральный закон РФ № 39-ФЗ от 22 апреля 1996 г. (с последующими изменениями).
  4. О рекламе. Федеральный закон РФ № 38-ФЗ от 13 марта 2006 г. (с последующими изменениями).
  5. О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг. Федеральный закон РФ № 46-ФЗ от 05 марта 1999 г. (с последующими изменениями).
  6. Об утверждении профессионального стандарта «Специалист рынка ценных бумаг». Приказ Министерства труда и социальной защиты Российской Федерации от 23 марта 2015 г. N 184н.
  7. Указание Банка России от 21.07.2014 N 3329-У (ред. от 19.07.2016) «О требованиях к собственным средствам профессиональных участников рынка ценных бумаг и управляющих компаний инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов».
  8. Постановление ФКЦБ РФ от 05.11.1998 N 44 «О предотвращении конфликта интересов при осуществлении профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг».
  9. Андрианова Л.Н. Проблема формирования этичного поведения в экономике: практика инвестиционного бизнеса // Сборник статей международной научно-практической конференции «Развитие современной России: проблемы воспроизводства и создания». II Международная научная конференция, сборник научных трудов. Под редакцией: Р.М. Нуреева, М.Л. Альпидовской, Д.Е. Сорокина. 2015. С. 1513-1523.
  10. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. – М.: Издательство «Перспектива», 1995 г. — 550 с.
  11. Официальный сайт Банка России http://cbr.ru/finmarkets/?PrtId=supervision_sro, дата обращения 15.05.2017.
  12. Официальный сайт НАУФОР http://naufor.ru/tree.asp?n=12905, дата обращения 15.05.2017.

 

References

  1. On Countering the Illegal Use of Insider Information and Market Manipulation and on Amending Certain Legislative Acts of the Russian Federation [O protivodejstvii nepravomernomu ispol’zovaniju insajderskoj informacii i manipulirovaniju rynkom i o vnesenii izmenenij v otdel’nye zakonodatel’nye akty RF]. Federal Law No. 224-FZ of the Russian Federation of July 27, 2010 (with subsequent amendments).
  2. On combating the legalization of proceeds from crime and financing of terrorism [O protivodejstvii legalizacii dohodov, poluchennyh prestupnym putem i finansirovaniju terrorizma]. Federal Law No. 115-FZ of the Russian Federation of August 7, 2001 (with subsequent amendments).
  3. On the securities market [O rynke cennyh bumag]. Federal Law No. 39-FZ of the Russian Federation of April 22, 1996 (with subsequent amendments).
  4. On advertising [O reklame]. Federal Law No. 38-FZ of the Russian Federation of March 13, 2006 (with subsequent amendments).
  5. On Protection of Rights and Legal Interests of Investors in the Securities Market [O zashhite prav i zakonnyh interesov investorov na rynke cennyh bumag]. Federal Law No. 46-FZ of the Russian Federation of March 5, 1999 (with subsequent amendments).
  6. On approval of the professional standard «Specialist of the securities market» [Ob utverzhdenii professional’nogo standarta «Specialist rynka cennyh bumag»]. Order of the Ministry of Labor and Social Protection of the Russian Federation of March 23, 2015 N 184n.
  7. Instruction of the Bank of Russia of July 21, 2013 No. 3329-U (Edited on July 19, 2016) «On the requirements for own funds of professional participants in the securities market and management companies of investment funds, mutual funds and non-state pension funds [O trebovanijah k sobstvennym sredstvam professional’nyh uchastnikov rynka cennyh bumag i upravljajushhih kompanij investicionnyh fondov, paevyh investicionnyh fondov i negosudarstvennyh pensionnyh fondov]».
  8. Resolution of the Federal Commission for the Securities Market of the Russian Federation of 05.11.1998 No. 44 «On the prevention of conflict of interests in the conduct of professional activities on the securities market [O predotvrashhenii konflikta interesov pri osushhestvlenii professional’noj dejatel’nosti na rynke cennyh bumag]».
  9. Andrianova L.N. The problem of the formation of ethical behavior in the economy: the practice of investment business [Problema formirovanija jetichnogo povedenija v jekonomike: praktika investicionnogo biznesa] // Collection of articles of the international scientific and practical conference «Development of modern Russia: the problems of reproduction and creation.» II International Scientific Conference, a collection of scientific papers. Edited by: R.M. Nureyev, M.L. Alpidovskaya, D.E. Sorokina. 2015. S. 1513-1523.
  10. Mirkin Ja.M. Securities and the stock market [Cennye bumagi i fondovyj rynok]. — Moscow: Publishing house «Perspective», 1995 — 550 p.
  11. Official site of the Bank of Russia http://cbr.ru/finmarkets/?PrtId=supervision_sro, circulation date 15.05.2017.
  12. Official site of NAUFOR http://naufor.ru/tree.asp?n=12905, circulation date May 15, 2017.

Экономика регионов мирового хозяйства